第一章 行业发展概况
智能家居以住宅为平台，基于物联网技术，由硬件（智能家电、智能硬件、安防控制设备、家具等）、软件系统、云计算平台构成的一个家居生态圈，实现人远程控制设备、设备间互联互通、设备自我学习等功能，通过收集、分析用户行为数据为用户提供个性化的生活服务，使家居生活更加安全舒适、便捷。
智能家居系统包括控制系统、安防系统、娱乐系统、节能系统、家电系统和生态系统等，用户通过控制指令控制云平台，云平台将数据信息传输给智能家居数据终端，通过反馈系统自动回应用户行为，实现了智能家居系统与数据的互联互通。
智能家居产业链的参与者很多，包括互联网公司、智能硬件厂商、房地产公司等都有参与行业，整体的智能家居产业链链条延伸促使云服务与大数据平台驱动生活服务平台产生，而智能家居的销售渠道也向众筹平台、应用商店等进行拓展。
图 智能家居示意图
资料来源：资产信息网 千际投行 iFinD
图 智能家居发展历程
资料来源：资产信息网 千际投行 iFinD
随着人民生活水平的不断提升，消费者对于家居的要求变得更高。在满足了基本需求之后，消费者开始注重健康、智能、物联网等产品特点。全球智能家居市场规模不断扩大，iFinD预计，到2023年年末，全球智能家居市场将增长到近3亿美元。
图 全球智能家居市场规模
资料来源：资产信息网 千际投行 iFinD
第二章 商业模式和收入模式
2.1 产业链价值链商业模式
2.1.1 产业链价值链
图 智能家居产业链全景图
资料来源：资产信息网 千际投行 iFinD
家居市场的定制家具、全屋定制模式以其专业定制为特色，更能彰显家居和主人个性，符合当代消费者个性化的消费潮流，成为行业发展的一种趋势。此外，5G、AR/VR、人工智能等技术的发展推动了智能家居整体市场的壮大，预计2021年中国智能家居市场规模将增至1923亿元。
图 智能家居产业链动态推演
资料来源：资产信息网 千际投行 iFinD
2.1.2 商业模式
图 家居需求特点
资料来源：资产信息网 千际投行
随着物联网、5G等技术的不断发展和在家居制造上的应用，人们在购买家居时更关注“智能家居让生活省心”的特点，推动了智能家居在中国市场的渗透。
图 智能家居行业营收排名
资料来源：资产信息网 千际投行 iFinD
综合营收排名以及考虑到中国联通业务覆盖移动通信行业，以下主营成本分析以美的集团为行业代表。
图 美的集团主营成本构成
资料来源：资产信息网 千际投行 美的集团2021年半年报
可以看出，美的集团的营业成本占比最高，其次是销售费用，其余费用占比较少。
表 美的集团（000333.SZ）收入成本分析（单位：亿元）
资料来源：资产信息网 千际投行
表 格力电器（000651.SZ）收入成本分析（单位：亿元）
资料来源：资产信息网 千际投行
表 海尔智家（600690.SH）收入成本分析（单位：亿元）
资料来源：资产信息网 千际投行
2.2 技术发展
全球智能家居行业专利申请数量和专利授权数量均呈现逐年增长态势，但授权占比近年来较低。
图 全球智能家居行业专利申请量及授权量
资料来源：资产信息网 千际投行
智能家居行业专利授权数量前3名的公司分别是格力电器、美的集团、海尔智家，所对应的专利授权数量分别为69405件、37534件、14714件。
图 智能家居行业公司专利数量合计TOP20
资料来源：资产信息网 千际投行 iFinD
广东为中国当前申请智能家居专利数量最多的省份，累计当前智能家居专利申请数量高达2.46万项。江苏当前申请智能家居专利数量也超过一万项，北京、浙江、山东和上海当前申请智能家居专利数量均超过5000项。
图 截止2021年8月中国当前申请省（市、自治区）智能家居专利数量TOP10（单位：项）
资料来源：资产信息网 千际投行
2.3 政策和监管
智能家居行业政府主管部门包括工业和信息化部、商务部和中国海关，由于市场化发展程度高主要进行宏观管理和政策指导。因多数的产品用于出口，属于以家居用品出口为主的专业服务类企业，需要同时遵守家居行业和进出口贸易相关规定。
行业技术监管部门为国家市场监督管理总局、中华人民共和国应急管理部、中国标准化管理委员会等。
家居行业自律机构是中国轻工业联合会和中国家具协会（China National Furniture Association, CNFA）、中国纺织工业协会等，中国轻工业联合会是我国轻工业全国性、综合性的、具有服务和管理职能的工业性中介组织，主要工作包括协助制订行业政策，负责制定行业标准，监测分析行业运行，统计并发布行业信息，向政府部门提出有关行业发展规划和法律法规建议。
家居用品进出口行业的自律机构是中国轻工工艺品进出口商会，该商会是全国性的轻工业品、工艺品进出口贸易行业自律性组织，主要职能为制定行业发展规划，完善行业自律管理，维护进出口经营秩序，促进行业健康发展。
家居行业技术监管部门为国家质量监督检验检疫总局。
主要法律法规和行业政策有《中华人民共和国产品质量法》《中华人民共和国安全生产法》《中国家具行业十三五发展规划》等。
第三章 行业估值和全球龙头企业
3.1 行业综合财务分析和估值方法
图 行业综合财务分析
资料来源：资产信息网 千际投行 iFinD
智能家居行业估值方法可以选择市盈率估值法、PEG估值法、市净率估值法、市现率、P/S市销率估值法、EV / Sales市售率估值法、RNAV重估净资产估值法、EV/EBITDA估值法、DDM估值法、DCF现金流折现估值法、NAV净资产价值估值法等。
3.2 行业发展和价格驱动机制及风险管理
2014年以来，中国居民人均可支配收入和消费支出逐年增加，“消费”在中国经济结构中的地位逐渐提高，成为国民经济增长的重要驱动力。尽管疫情对居民的消费支出规模和结构造成了暂时性的影响，但长期来看国民消费能力明显增强、消费结构有所优化。国民消费能力的提升为智能家居设备在中国市场的渗透奠定了基础，助力扩大智能家居设备市场需求。
图 2013-2020年中国居民人均可支配收入和人均消费支出（单位：元）
资料来源：资产信息网 千际投行 iFinD
目前，对于智能家居行业，海外业务仍存在风险。由于疫情的冲击，智能家居行业的出口业务受到打击，销售额下滑明显。
3.3 竞争分析和典型公司复盘
3.3.1 竞争分析
表 行业竞争格局
资料来源：资产信息网 千际投行
3.4 中国重要竞争者
表 中国智能家居行业公司
资料来源：资产信息网 千际投行 iFinD
(1) 海尔智家(600690.SH)
海尔集团创立于1984年，是全球领先的美好生活解决方案服务商。海尔始终以用户体验为中心，连续3年作为全球唯一物联网生态品牌蝉联BrandZ全球百强，连续12年稳居欧睿国际世界家电第一品牌，旗下子公司海尔智家位列《财富》世界500强。
海尔集团拥有3家上市公司，拥有海尔Haier、卡萨帝Casarte、Leader、GE Appliances、Fisher & Paykel、AQUA、Candy等七大全球化高端品牌和全球首个场景品牌“三翼鸟THREE-WINGED BIRD”，构建了全球引领的工业互联网平台卡奥斯COSMOPlat，成功孵化5家独角兽企业和37家瞪羚企业，在全球布局了10+N创新生态体系、28个工业园、122个制造中心和24万个销售网络，深入全球160个国家和地区，服务全球10亿+用户家庭。
(2) 美的集团(000333.SZ)
美的集团秉承用科技创造美好生活的经营理念，经过53年发展，已成为一家集智能家居事业群、机电事业群、暖通与楼宇事业部、机器人及自动化事业部、数字化创新业务五大板块为一体的全球化科技集团，产品及服务惠及全球200多个国家和地区约4亿用户。形成美的、小天鹅、东芝、华凌、布谷、COLMO、Clivet、Eureka、库卡、GMCC、威灵在内的多品牌组合。
(3) 格力电器(000651.SZ)
公司现有近9万名员工，其中有近1.5万名研发人员和3万多名技术工人。在国内外建有15个空调生产基地，同时建有6个再生资源基地，覆盖从上游生产到下游回收全产业链，实现了绿色、循环、可持续发展。
公司现有15个研究院、126个研究所、1045个实验室、1个院士工作站（电机与控制），拥有国家重点实验室、国家工程技术研究中心、国家级工业设计中心、国家认定企业技术中心、机器人工程技术研发中心各1个，同时成为国家通报咨询中心研究评议基地。
在国家知识产权局排行榜中，格力电器排名全国第六，家电行业第一。现拥有33项“国际领先”技术，获得国家科技进步奖2项、国家技术发明奖2项，中国专利金奖2项、中国外观设计金奖3项。据日经社2020年统计发布，格力家用空调全球市场占有率达20.1%，位居行业第一。
(4) 歌尔股份（002241.SZ）
歌尔股份有限公司成立于2001年6月，2008年5月在深交所上市，是全球布局的科技创新型企业，主要从事声光电精密零组件及精密结构件、智能整机、高端装备的研发、制造和销售，目前已在多个领域建立了综合竞争力。
秉持一站式服务为客户创造更大价值的理念，歌尔深耕产业价值链上下游，已与消费电子领域的国际知名客户达成稳定、紧密、长期的战略合作关系。从上游精密元器件、模组，到下游的智能硬件，从模具、注塑、表面处理，到高精度自动线的自主设计与制造，歌尔打造了在价值链高度垂直整合的精密加工与智能制造的平台，为客户提供全方位服务。
3.5 全球重要竞争者
美国包括谷歌、苹果、微软在内的众多科技巨头纷纷通过投资及并购等形式涉入智能家居市场，Qualcomm也基于WIFI和通讯网络的广泛布局推动智能家居市场的发展，Siemens和Tyco则通过推进家电和安防设备智能化进入智能家居赛道；亚马逊发挥渠道优势，主打智能温控领域；此外，还有专业从事家庭智能化控制产品与解决方案的Echelon、Contol4等公司，深耕家庭影音娱乐功能。
表 美国智能家居设备行业参与者
资料来源：资产信息网 千际投行
(1) 美国埃施朗（Echelon）
公司在快速发展低碳经济和节约能源的大潮中，以美国埃施朗公司发明的LonWorks控制网络技术为基础的能源管理服务方案被越来越广泛的使用。
在世界上有约9000万个内置埃施朗公司的智能网络芯片的终端设备被LonWorks控制网络连接在一起，由智能能源管理控制服务器通过Internet远程监视，控制，诊断和管理，如路灯、电表、执行器、传感器等等。其应用领域涉及楼宇、工厂、交通系统、家庭、公共设施，智能电网，绿色城市等。该能源管理服务方案包括150项专利，已有450多家OEM（原始设备制造商）厂商和90家特许集成商在为该方案提供产品和服务。
(2) Control4
Control4创立于2003年，在纳斯达克公开上市，股票代码为CTRL，是世界领先的个性化的自动化和控制解决方案供应商，致力于为客户提供优雅且更经济的方式，实现单房间或全宅的照明、音乐、影视、安防和能源的智能控制。
经Control4认证过的集成商与众多家庭和企业用户合作，向他们呈现了智能和互联家居的革命性效益：提供了一个便利、安心和高效的环境，让用户倍感安全和舒适。
Control4解决方案与超过8000家第三方消费电子设备实现了互操作，而且这个数字还在快速增长。通过与世界领先的消费电子产品、家用电器、能源设备、照明和家庭安防品牌合作，Control4实现了业内领先的互操作性，确保了一个不断扩展的，在家中或商务场所的设备都可以协同工作的生态圈。
(3) 西门子 SIEMENS
西门子公司从事发电、输电和医疗诊断系统的生产和供应。它通过以下部门运营：电力和天然气，能源管理，建筑技术，移动性，数字工厂，过程工业和驱动器，西门子医疗保健和金融服务。
电力和天然气部门提供燃气轮机、蒸汽轮机、发电机、压缩机、发电厂解决方案以及电力和过程自动化；能源管理部门涵盖高压产品，低压配电，电力传输，智能电网解决方案和服务，变压器，中压开关设备和设备以及能源自动化；建筑技术部门包括用于商业，工业，公共建筑和基础设施的自动化技术和服务；移动部门包括客运和货运系统以及解决方案，；数字工厂部分包含解决方案；流程工业和驱动器部门为行业部门提供标准和定制的产品、系统、解决方案和服务。
(4) 苹果公司 Apple Inc.
苹果公司是美国一家高科技公司。由史蒂夫·乔布斯、斯蒂夫·盖瑞·沃兹尼亚克和罗纳德·杰拉尔德·韦恩（Ron Wayne）等人于1976年4月1日创立，并命名为美国苹果电脑公司（Apple Computer Inc.），2007年1月9日更名为苹果公司，总部位于加利福尼亚州的库比蒂诺。
该公司硬件产品主要是Mac电脑系列、iPod媒体播放器、iPhone智能手机和iPad平板电脑；在线服务包括iCloud、iTunes Store和App Store；消费软件包括OS X和iOS操作系统、iTunes多媒体浏览器、Safari网络浏览器、iWork创意和生产套件。苹果公司在高科技企业中以创新而闻名世界。
第四章 未来行业展望
从行业投资市场来看，我国智能家居行业发展势头较好，但仍存在许多问题，如缺少颠覆性的技术创新、缺乏集中化的运行平台等。基于此，我国智能家居行业未来发展趋势包括去中心化和服务连接。
去中心化即为场景化。全宅集成会逐渐被区域场景化所代替，而且不同家电之间的技术连接将呈现多样化。服务连接过程中系统的特殊性会使得产业链中游的企业选择优秀集成服务商。优秀的集成服务商必须具备两个特点，一是可以开展线下体验店，二是可以提供优质的服务和内容。
