（来源：中原证券研究所）
投资要点：
市场表现：10月(10.1-9.20)，乘用车市场零售126.4万辆，同环比分别增长16%和12%，今年累计零售销量1683.8万辆，同比增加3%。根据中汽协数据，9月，乘用车销量252.5万辆，同环比分别增长1.5%和15.8%。1-9月，乘用车销量累计完成1867.9万辆，同比增长3%。自主品牌表现强势，2024年1-9月，自主品牌乘用车累计销量1191.9万辆，同比增长20.5%，市场份额同比上升9.2个百分点至63.8%，德系、美系、日系、韩系品牌乘用车市场占有率分别为15.2%、6.7%、11.4%、1.7%。
卡车、客车销量环比增长，新能源重卡持续走强。9月卡车、客车销量分别完成24.2万辆和4.2万辆，环比分别增长4.4%和4.3%。
新能源重卡持续跑赢行业整体再创新高，9月销量7883辆，同比大涨148%，1-9月累计销量4.85万辆占重卡终端销量11.25%，较2023年全年占比提升5.7pct。天然气重卡销量持续下滑，9月天然气重卡国内销量9425辆，同环比分别下降62%和23%，1-9月累计销量14.8万辆，累计增幅达到38%。
新能源汽车渗透率不断提升。9月，新能源汽车销量完成128.7万辆，同比增长42.3%，新能源渗透率达到45.8%；2024年1-9月，新能源汽车销量累计完成832万辆，同比增长32.5%，市场占有率达到38.6%。分动力类型来看，插混市场占有率不断提升，1-9月纯电动车型和插混车型累计销量占比分别达到60%和40%。
汽车出口同环比快速增长。9月，汽车出口量达到53.9万辆，环比增长5.4%，同比增长21.4%；新能源汽车出口11.1万辆，同环比分别增长15.6%和0.9%。1-9月，汽车累计出口431.2万辆，同比增长27.3%；新能源汽车累计出口92.8万辆，同比增长12.5%。根据海关总署数据，1-8月俄罗斯、墨西哥和阿联酋整车出口量位居前三，分别出口70.5万辆、32.3万辆、20.3万辆；新能源汽车出口前三国家分别是比利时、巴西和英国。
投资建议：政策端以旧换新政策效果持续，截至10月16日24时，全国汽车报废更新补贴申请量已超过142万份，当日新增补贴申请量首次突破2万份，国庆假期终端零售市场持续走强，供给端多款重磅车型上市发布，比亚迪海豹06 GT 、长安深蓝S05、小鹏P7+ 等新能源车型有望带动10月车市销量持续增长。建议持续关注智能化进展带来的边际变化，持续看好具备强产品周期以及全球化扩展稳健的自主品牌以及华为、小米汽车产业链智能化增量零部件投资机会；商用车持续复苏以旧换新政策带动，关注客车和重卡板块投资机会。
风险提示：1）新能源汽车产销不及预期；2）行业政策执行力度不及预期；3）行业竞争加剧；4）原材料价格上涨。
1. 市场回顾
1.1. 行业整体表现
截止到10月23日收盘，10月汽车（中信）板块上涨0.46%，同期沪深300指数下跌1.11%，跑赢大盘。从板块排名来看，10月汽车行业涨幅在中信30个一级行业中位列第10位，年初至今汽车(中信)板块上涨12.77%，在中信一级行业中位列第11位。
子板块方面，10月，除商用车、汽车销售及服务分别下跌9.08%、1.29%，乘用车、汽车零部件、摩托车及其他分别上涨2.15%、1.68%、1.80%。年初至今，除汽车销售及服务下跌31.04%，乘用车、汽车零部件、商用车、摩托车及其他分别上涨32.16%、1.46%、13.16%、36.39%。
1.2. 个股表现
截止10月23日收盘，10月汽车（中信）板块中上涨个股82个，下跌个股139个。板块涨幅前5个股分别为金固股份（+61.09%），雷迪克（+44.23%），江淮汽车（+38.88%），金鸿顺（+32.43%）和兴民智通（+30.00%）；跌幅前5个股分别为卡倍亿（-13.37%），潍柴动力（-11.58%），山子高科（-10.45%），恒帅股份（-9.74%）和华域汽车（-9.70%）。
10月新能源汽车指数上涨0.27%，新能源汽车指数板块中，上涨个股23个，下跌个股36个。板块涨幅前5个股分别为江淮汽车（+38.88%），精达股份（+13.93%），赛力斯（+11.21%），双林股份（+10.26%）和得润电子（+9.12%）。
1.3. 行业估值
截止10月23日收盘，汽车（中信）板块PE（TTM）为28.02倍，处于近5年以来19.61%分位，行业当前估值水平偏低。行业横向对比来看，汽车（中信）行业PE（TTM）在30个中信一级行业中排名第11位。汽车（中信）行业整体PB估值为2.36倍，处于近5年以来64.31%分位。各子板块方面，乘用车、商用车、汽车零部件、摩托车及其他PE（TTM）分别为25.17、16.64、23.24、24.89，分别处于近5年以来45.49%分位、12.55%分位、21.96%分位、58.04%分位。
2. 行业概况
根据中汽协数据，2024年9月，汽车产销分别完成279.6万辆和280.9万辆，环比分别增长12.2%和14.5%，同比分别下降1.9%和1.7%。1-9月，汽车产销累计分别完成2147万辆和2157.1万辆，同比分别增长1.9%和2.4%。9月汽车经销商库存系数为1.29，同比下降14.6%，环比上升11.2 %，库存水平位于警戒线以下。
2024年9月，汽车出口快速增长，汽车出口量达到53.9万辆, 环比增长5.4%，同比增长21.4%；分车型来看，乘用车出口45.7万辆，环比增长4.5%，同比增长20%；商用车出口8.2万辆，环比增长11%，同比增长29.8%。2024年1-9月，汽车累计出口431.2万辆，同比增长27.3%，其中乘用车出口363.3万辆，同比增长28%，商用车出口67.9万辆，同比增长23.6%。车企整车出口来看，9月江淮出口增速最显著，出口达2.9万辆，同比增长1.1倍；1-9月，奇瑞出口量达到82.9万辆，居整车出口量首位；比亚迪出口增速显著，出口量达到30.2万辆，同比增长96.3%。
9月，新能源汽车出口11.1万辆，环比增长0.9%，同比增长15.6%，其中纯电动汽车出口8.9万辆，环比增长1.1%，同比下降3.6%；插混汽车出口2.2万辆, 环比下降0.1%，同比增长4.9倍。1-9月，新能源汽车累计出口92.8万辆，同比增长12.5%，纯电动汽车出口73.1万辆，同比下降3.8%；插混汽车出口19.8万辆，同比增长2倍。根据海关总署数据，2024年1-8月俄罗斯、墨西哥和阿联酋整车出口量位居前三，分别出口70.5万辆、32.3万辆、20.3万辆；新能源汽车出口前三国家分别是比利时、巴西和英国。
2.1. 乘用车：自主品牌表现强势
根据乘联会数据，10月(10.1-10.20)，乘用车市场零售126.4万辆，同环比分别增加16%和12%，今年累计零售销量1683.8万辆，同比增加3%；10月乘用车批发销量133.6万辆，同环比分别增长25%和9%，今年累计批发销量1978万辆，同比增长5%。10月(10.1-10.20)，新能源车零售60.9万辆，同环比分别增加45%和1%，今年累计零售销量774.1万辆，同比增长38%；10月新能源乘用车批发销量67.9万辆，同环比分别增长51%和9%，今年累计批发销量858.9万辆，同比增长35%。预计10月乘用车零售销量为220.0万辆，同比增加8.2%，新能源零售销量预计为115.0万辆。
根据中汽协数据，2024年9月，乘用车产销分别完成250.2万辆和252.5万辆，环比分别增长12.6%和15.8%，同比分别增长0.2%和1.5%。分车型来看，9月轿车、SUV、MPV销量分别达到105.3万辆，136.2万辆、8.9万辆，同比分别-2%、+7%、-22.6%。2024年1-9月，乘用车产销累计分别完成1864.3万辆和1867.9万辆，同比分别增长2.6%和3%。
分系列来看，2024年9月，自主品牌乘用车销量达到170.9万辆，同环比分别增长21.9%和17.1%，市场份额同比提升11.3pct至67.7%。2024年1-9月，自主品牌乘用车累计销量1191.9万辆，同比增长20.5%，市场份额同比上升9.2个百分点至63.8%。
2024年1-9月德系、美系、日系、韩系品牌乘用车市场占有率分别为15.2%、6.7%、11.4%、1.7%。车型销量来看，2024年9月乘用车零售销量排名前三的车型分别为海鸥（47,644辆）、Model Y（47,375辆）、秦L（39,717辆）。
2.2. 商用车：卡车、客车产销环比增长
2024年9月商用车产销分别完成29.4万辆和28.4万辆，环比分别增长8.7%和4.4%，同比分别下降16.8%和23.5%。2024年1-9月，商用车产销累计分别完成282.7万辆和289.2万辆，同比分别下降2.8%和1.6%。
9月分车型看，卡车产销分别完成25万辆和24.2万辆，环比分别增长7.2%和4.4%，同比分别下降19.5%和25.7%。重卡终端需求放缓，9月终端实销4.35万辆，环比增长8%，同比下滑26%；1-9月国内重卡终端累计销量43.1万辆，同比下降9%。天然气重卡销量持续下滑，9月天然气重卡国内销量9425辆，同环比分别下降62%和23%，1-9月累计销量14.8万辆，累计增幅达到38%。新能源重卡持续跑赢行业整体再创新高，9月销量7883辆，同比大涨148%，1-9月累计销量4.85万辆占重卡终端销量11.25%，较2023年全年占比提升5.7pct。
9月，客车产销分别完成4.5万辆和4.2万辆，环比分别增长18%和4.3%，产量同比增长1.9%，销量同比下降7.3%；各细分市场销量表现来看，大客/中客/轻客9月销量分别完成0.54/0.43/3.04万辆，环比分别-20%-2.3%/+3.0%，同比分别+16.7%+30.4%/-13.9%。
2.3. 新能源汽车：渗透率不断提升
2024年9月，新能源汽车产销分别完成130.7万辆和128.7万辆，同比分别增长48.8%和42.3%，新能源渗透率达到45.8%。2024年1-9月，新能源汽车产销累计分别完成831.6万辆832万辆，同比分别增长31.7%和32.5%，市场占有率达到38.6%。
2024年9月，新能源乘用车厂商零售销量排名第一车企比亚迪，零售量38.7万辆，同比增长50.1%，市场份额达到18.2%；吉利汽车、一汽大众分别位列第二、三位，9月零售量分别达到16.3万辆和14.5万辆，同比分别+15.4%/-14.6%。新势力车企9月零售份额同比增加1个百分点至16.5%。理想销量持续领先，9月交付5.37万辆，同比增长48.9%，L6车型连续4个月交付量突破两万辆，有望持续拓宽市场空间带动销量提升；小米SU7已连续4个月达成破万交付目标，10月小米汽车工厂将持续提产，单月生产目标冲刺2万辆，预计11月提前完成全年10万辆交付目标；蔚来旗下乐道品牌首款车型L60已于9月28日开启交付。
分级别来看，2024年1-9月，各级别新能源乘用车销量普遍上涨，中大型车型销量增速较快，其中D级新能源乘用车涨幅最大，累计销量18.4万辆，同比增长136.3%。B级新能源乘用车成为主力销量车型，销量达到267.3万辆，同比增长72.8%。
分价格区间来看，2024年1-9月，除40-50万价格区间新能源乘用车销量同比下滑32.2%，其余价格区间销量均有不同程度增长。新能源乘用车市场价格结构持续上行，50万以上价格区间销量涨幅最大，累计销量达到20.6万辆，同比增长246.6%。15-20万仍是主力消费价格区间，累计销量223.1万辆，同比增长15.4%。
分动力类型来看，2024年9月纯电动汽车产销分别完成78.6万辆和77.5万辆，同比分别增长33.4%和23.8%；插电式混合动力汽车产销分别完成52.2万辆和51.1万辆，同比分别增长80.1%和84.2%。2024年1-9月，纯电动汽车累计产销分别完成499.3辆和498.8万辆，同比分别增长11.9%和11.6%；插电式混合动力汽车累计产销分别完成331.8万辆和332.8万辆，同比分别增长79.5%和84.2%。从市场份额来看，插电混动车型市场占有率不断提升，2024年1-9月，纯电动车型和插电混动车型累计销量占比分别达到60%和40%。
2.4. 行业动态
北京市自动驾驶示范区将扩至3,000平方公里
据多家媒体10月21日报道，位于北京市的全国首个高级别自动驾驶示范区已实现600平方公里路侧设施智能化部署，未来将进行规划扩区，规划面积约3,000平方公里。截至目前，示范区累计为33家测试车企、近900辆车辆发放道路测试牌照，自动驾驶测试里程超过3,200万公里。此外，北京市正在推动《北京市自动驾驶汽车条例》立法工作，力争明年实施，为L3以上级别智能网联汽车研发和管理提供清晰、透明、可预期的制度规范。【MARKLINES】
2024年巴黎车展小鹏汽车发布配备人工智能的电动三厢车P7+
10月14日，小鹏汽车在2024年巴黎车展上发布配备突破性自动驾驶技术和人工智能系统的智能快背电动三厢车P7+。P7+搭载800V高压SiC平台，可实现超快充电，百公里耗电11.6kWh，拥有先进的ADAS和宽敞的内部空间，在底盘、动力总成、驾驶系统、智能座舱及小鹏汽车的AI Hawkeye Visual Solution中融入了人工智能技术，将智能驾驶置于未来出行的核心。P7+配备前后两个8兆像素摄像头、毫米波雷达和超声波雷达，提供准确、更远的视野，车载计算机可在各种照明条件下正常运行。此外，小鹏汽车宣布正在扩大其全球业务，并将重点放在欧洲。公司旨在通过提供安全、配备精良的智能车辆，在4万欧元以上价格范围内获得较大的市场份额。【XPENG press release】
智己无图城市NOA全国全系开通
智己汽车10月17日宣布，旗下车型迎来全新软件版本IMOS 3.2.0升级，智己无图城市NOA正式实现全国全系开通，覆盖包括新款L7、LS7、LS7 Max、LS6以及L6车型.无图城市NOA支持施工道路、无车道线道路、超宽道路、乡村道路等更丰富的道路场景，覆盖全国城市，实现“有导航就能开”.智己汽车和Momenta已经携手量产了端到端大模型。在该模型的赋能下，预计将于2025年实现Door to Door。【智己汽车官方微信公众号公告】
文远知行发布新一代量产Robotaxi“GXR”
文远知行10月15日消息，新一代量产Robotaxi——GXR正式发布。GXR依托文远知行的Robotaxi公开运营经验和远程超级VAN线控智能架构打造，汇聚文远知行自研全场景L4级自动驾驶软硬件系统、开阔式移动出行空间设计理念、全新一代传感器套件Sensor Suite 5.6和HPC 2.0高性能计算平台（可提供超1,300TOPS AI算力）等创新研发成果。GXR拥有5,018mm超长车长、1,340mm车厢净高以及3,100mm超长轴距，并首创取消副驾驶位；首创隐藏式B柱设计，前车门和侧滑门可同时开启，实现轻松上下车；还特设随身行李区，一次开门即可完成行李装车、乘客上车动作。GXR正式开启公开运营后，乘客可使用“WeRide Go App”查询GXR运营区域，选择最近的上车点和目的地。【文远知行官方微信公众号】
广汽传祺将于2025年推出三款与华为合作车型
广汽集团10月17日消息，在2024世界智能网联汽车大会上，广汽集团董事长曾庆洪透露，2025年广汽传祺将有三款与华为合作车型推出，搭载华为鸿蒙座舱和乾崑智驾ADS 3.0系统。曾庆洪同时表示，智能网联汽车对芯片有着更多、更广、更先进的需求，意味着我国必须加快汽车芯片产业技术的协同攻关，并希望汽车企业和ICT等产业链企业加强芯片自主开发和共性技术的协同攻关。此外，曾庆洪还建议，加快完善自动驾驶商业化营运的法律和法规，加快明确自动驾驶汽车商业化运营车辆合法上路地位，制定全国统一的自动驾驶汽车商业化运营准入及监管法规。【广汽集团官方微信公众号公告】
地平线将在港交所上市
地平线宣布，于2024年10月16日起至10月21日招股，预计2024年10月24日在港交所挂牌上市。地平线计划全球发售13.551066亿股（约占发行完成后总股份的约10.40%），每股发售价介乎3.73-3.99港元，最多募资约54.07亿港元。【2024年10月16日地平线交易所公告】
中鼎股份与塞拉尼斯签订全球战略合作协议
中鼎股份宣布，与塞拉尼斯签订全球战略合作协议。协议主要涉及Vamac AEM、Santoprene TPV和Zytel LCPA多条产品线，后期将在密封、流体及NVH减震等涉及工程塑料的领域进行全面深入合作。塞拉尼斯公司是化学特种材料和差异化化学解决方案供应商，产品广泛应用于工业和消费品领域。中鼎集团与塞拉尼斯的深化合作，将通过技术、质量、成本、供货周期等方面的结构性优化，促进双方企业的快速发展和成长，提高各自在日益加剧的市场竞争中的适应能力。【2024年10月16日中鼎股份官方微信公众号】
特斯拉德国柏林工厂扩建计划首次获得部分批准
德国勃兰登堡州农业、环境和气候保护部于10月15日宣布，已首次部分批准特斯拉柏林超级工厂的扩建计划。特斯拉计划将该厂的汽车年产能从50万辆提高至100万辆，并将电池年产能从50GWh提升至100GWh。【MARKLINES】
广汽集团领投，滴滴自动驾驶完成C轮融资
滴滴自动驾驶10月22消息，近日，公司完成C轮2.98亿美元融资，本轮融资由广汽集团领投，融资资金将用于加大自动驾驶技术的研发投入，加速推动首款Robotaxi量产车落地。2024年4月，滴滴自动驾驶与广汽埃安的合资公司安滴科技已获批工商执照，双方将深度融合自动驾驶领先技术和新能源整车制造成熟经验，于2025年推出首款量产L4车型。【滴滴自动驾驶官方微信公众号公告】
3. 河南省汽车行业动态
河南省2024年前三季度汽车产业运行情况
工业经济稳健运行，汽车、电子等主导产业拉动有力。前三季度，全省汽车及零部件产业、电子信息产业增加值分别增长29.9%、17.8%，合计拉动全省规上工业增长2.8个百分点。新产业保持较快增长，新能源汽车产业、新一代信息技术产业增加值分别增长25.4%、17.1%，充电桩、锂电子电池、新能源汽车产量分别增长83.4%、51.4%、28.9%。政策效应逐步显现，从需求端看，消费品以旧换新带动相关需求加快释放，前三季度，全省限额以上单位通讯器材、新能源汽车、智能家用电器和音像器材等商品零售额分别增长33.7%、26.9%、15.0%，比上半年分别加快4.7、3.9、2.9个百分点。【2024年10月20日河南发布官方微信公众号】
河南外贸进出口持续向好
出口产品结构持续优化。前三季度，汽车、铝材、白银、家具、工程机械出口值均呈两位数增长，5种商品合计拉动全省外贸出口值增速3.6个百分点。具体来看，全省汽车出口值230.8亿元，同比增长22.3%；铝材出口值185.1亿元，同比增长38.8%；白银出口值81.5亿元，同比增长22%；家具出口值75.8亿元，同比增长15.5%；工程机械出口值41.2亿元，同比增长63.8%，其中盾构机出口值同比增长202.1%。从全国看，我省铝材、发制品、客车、白银、钛白粉、盾构机等10种商品出口值均居全国同类商品第一。在外贸新动能方面，前三季度，我省出口电动汽车、光伏产品、锂电池等外贸“新三样”产品77.8亿元，同比增长11.4%。其中，出口电动汽车51.7亿元、同比增长67.3%，出口光伏产品13.7亿元，出口锂电池12.4亿元。【2024年10月20日河南发布官方微信公众号】
宇通客车发布9月销量数据
宇通客车10月9日发布9月产销快报。宇通客车9月销量为3,788辆，同比增长6.2%；1-9月累计销量为31,346辆，同比增长19.3%。其中，大型客车的9月销量为1,871辆，同比下降11.2%；1-9月累计销量17,817辆，同比增长28.9%。中型客车的9月销量为1,480辆，同比增长47.9%；1-9月累计销量为9,861辆，同比增长10.1%。轻型客车的9月销量为437辆，同比下降4.8%；1-9月累计销量为3,668辆，同比增长4.8%。【宇通客车上交所公告】
飞龙股份2024年三季报正式披露
飞龙股份10月15日三季报正式披露，营业总收入34.96亿元，同比去年增长14.05%，归母净利润为2.67亿元，同比去年18.74%，基本EPS为0.46元，平均ROE为8.13%【2024年10月15日飞龙股份三季度报告公告】
4. 投资建议
政策端以旧换新政策效果持续，截至10月16日24时，全国汽车报废更新补贴申请量已超过142万份，当日新增补贴申请量首次突破2万份，国庆假期终端零售市场持续走强，供给端多款重磅车型上市发布，比亚迪海豹06 GT 、长安深蓝S05、小鹏P7+ 等新能源车型有望带动10月车市销量持续增长。
建议持续关注智能化进展带来的边际变化，持续看好具备强产品周期以及全球化扩展稳健的自主品牌以及华为、小米汽车产业链智能化增量零部件投资机会；商用车持续复苏以旧换新政策带动，关注客车和重卡板块投资机会。
5. 风险提示
行业面临的主要风险包括：1）新能源汽车渗透率不及预期；2）行业政策执行力度不及预期；3）智能化迭代速度低于预期；4）原材料价格上涨。
证券分析师承诺：
本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券分析师执业资格，本人任职符合监管机构相关合规要求。本人基于认真审慎的职业态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑，独立、客观的制作本报告。本报告准确的反映了本人的研究观点，本人对报告内容和观点负责，保证报告信息来源合法合规。
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